零售行業(yè)：景氣度將進(jìn)一步回暖
根據今日投資《在線(xiàn)分析師》(www.investoday.com.cn)對國內近百家主流研究機構4000余名分析師的投資評級數據進(jìn)行的統計，上周投資評級上調居前的25只股票中，所屬行業(yè)有所集中，零售、汽車(chē)零配件各入選四家公司；制藥、金屬與采礦、建筑工程、電子設備與儀器、化工品各入選兩只；其余分布在信息技術(shù)與服務(wù)、通訊設備、家庭耐用消費品、機械制造、電力設備等行業(yè)中。本期我們關(guān)注一下零售行業(yè)。
從今年三季度的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，零售公司的日子過(guò)的并不輕松。一方面是經(jīng)濟低迷、CPI高企下的消費增速趨勢性下滑導致行業(yè)同店增速較1、2季度明顯下降，而另一方面是人工費用大幅上漲(受最低工資上調影響)。由于工資剛性，判斷四季度人工費率仍將維持高位，抑制行業(yè)盈利釋放，而明年預計工資增幅將回歸正常(10%左右)，盈利情況將有所回升。
10月CPI同比為5.5%，較9月的6.1%大幅回落，拐點(diǎn)已經(jīng)基本確立。隨著(zhù)緊縮政策的持續及翹尾因素的消失，四季度CPI將從高位回落，這將有助于居民消費意愿的提升。預計隨著(zhù)CPI指數的回落以及傳統消費旺季的到來(lái)，預計社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)將會(huì )出現回升，四季度零售行業(yè)景氣度將進(jìn)一步回暖。
隨著(zhù)行業(yè)數據的轉暖及三季報業(yè)績(jì)好于預期，商業(yè)零售板塊在10月末出現了強勢的反彈，上證綜合指數[1950.44 -1.36%](10月24日—11月4日)漲幅9.11%。零售指數漲幅10.36%。其中商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、百貨零售、專(zhuān)業(yè)連鎖、三個(gè)子板塊雙周漲幅分別為12.46%、10.78%、9.04%。特別是10月24日-10月28日漲幅最為明顯。隨著(zhù)消費旺季的到來(lái)，商業(yè)零售四季度的估值切換行情仍然值得期待。
日信證券繼續看好受益消費升級的高端百貨零售企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注：一是具有區域壟斷優(yōu)勢的區域龍頭企業(yè)如合肥百貨[18.29 1.95% 股吧 研報]、重慶百貨[39.47 -1.28% 股吧 研報]。二是內生增長(cháng)能力強，外延擴張意愿強烈的公司如王府井[39.09 -2.01% 股吧 研報]、天虹商場(chǎng)[21.46 -2.28% 股吧 研報]等。超市方面，看好生鮮運營(yíng)能力強、公司外延擴張加速的永輝超市[31.77 -1.06% 股吧 研報]。網(wǎng)絡(luò )零售方面，推薦在供應鏈、物流、IT系統方面具備優(yōu)勢的蘇寧電器[10.02 -3.28% 股吧 研報]。
本期入選的4只零售行業(yè)股票安全星級分別是二個(gè)三星級、二個(gè)二星級，本周我們選擇其中的二星級股票商業(yè)城[14.66 -3.87% 股吧 研報](600306)進(jìn)行點(diǎn)評。
★★
商業(yè)城(600306)
業(yè)績(jì)有望企穩回升
公司三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.19億元，月均收入1.4億元，較剛開(kāi)業(yè)5、6月份月均營(yíng)業(yè)收入6400萬(wàn)元有明顯提升，也高于正常年份月均7500萬(wàn)元的銷(xiāo)售額。營(yíng)業(yè)收入的大幅提升主要得益于公司9月16日開(kāi)始舉辦的持續10天的10周年店慶活動(dòng)。活動(dòng)期間公司營(yíng)銷(xiāo)力度明顯加強，客流量有非常明顯的提升，從而在很大程度上改善了公司商業(yè)城門(mén)店4月份開(kāi)業(yè)以來(lái)客流量低迷的情況，有利于促進(jìn)后續客流量的持續提升。
商業(yè)城開(kāi)業(yè)以來(lái)為了提升客流量公司采取了包括10周年店慶活動(dòng)在內的各項促銷(xiāo)活動(dòng)，從而是毛利率下降至13.14%，比正常年份毛利率低2個(gè)多點(diǎn)。前三季度期間費用率下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，三季度期間費用率下降3.31個(gè)百分點(diǎn)，公司減員增效效果逐步體現。由于毛利率的下降及營(yíng)業(yè)外支出增加從而導致三季度發(fā)生微幅虧損18.59萬(wàn)元。隨著(zhù)客流量的逐步提升，公司毛利率有望逐步回穩，而且期間費用率也呈現逐步下降趨勢，業(yè)績(jì)有望企穩回升。
商業(yè)城大廈改擴建后，產(chǎn)品結構調整幅度較大，客流量提升仍需一個(gè)過(guò)程，廣發(fā)證券[30.15 -1.18% 股吧 研報]下調2011-2013年EPS至：0.06，0.10，0.16。考慮到公司為拐點(diǎn)型公司，且未來(lái)有大股東借商業(yè)城實(shí)現新宇亨得利[2.70 -3.57%]在A(yíng)股上市預期，維持給予“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)20元。
今日投資《在線(xiàn)分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測分別為0.16、0.36和0.44元；當前共有3位分析師跟蹤關(guān)注，1位給與“強力買(mǎi)入”評級，2位給與“買(mǎi)入”評級，綜合投資評級系數為1.67。
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